{"id":899,"date":"2013-04-22T18:04:16","date_gmt":"2013-04-22T22:04:16","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pnlfinance.com\/blog\/?p=899"},"modified":"2016-02-17T12:27:54","modified_gmt":"2016-02-17T17:27:54","slug":"compras-apalancadas-y-firmas-de-capital-privado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pnlfinance.com\/blog\/2013\/04\/22\/compras-apalancadas-y-firmas-de-capital-privado\/","title":{"rendered":"Compras apalancadas y firmas de capital privado"},"content":{"rendered":"
\"Compras
Compras apalancadas - El poder del apalancamiento<\/figcaption><\/figure>\n

En PnL Finance queremos escribir sobre los temas m\u00e1s \u00fatiles e interesantes en finanzas, y hoy en d\u00eda no hay un tema m\u00e1s interesante que los ires y venires de los hedge funds (tambi\u00e9n conocidos como fondos de inversi\u00f3n libre) y las firmas de capital privado<\/strong>. Este tipo de empresas que atraen a los mejores profesionales en finanzas<\/a> utilizan ideas y estructuras innovadoras (o relativamente innovadoras) para generar retornos superiores para sus inversionistas. Estaremos hablando de los hedge funds en otro art\u00edculo, porque este va a estar dedicado a las firmas de capital privado y en particular a las compras apalancadas. As\u00ed que empecemos.<\/p>\n

Empezando por el principio: Que es una firma de capital privado?<\/h2>\n

Una firma de capital privado crea fondos de capital<\/strong> en los que invierten inversionistas institucionales (ej. compa\u00f1\u00edas de seguros o fondos de pensiones) o individuos con alto poder adquisitivo. La firma de capital privado invierte estos fondos adquiriendo una posici\u00f3n importante en el accionariado de una empresa<\/strong> y normalmente buscando tener control de su junta directiva.<\/p>\n

Una vez en control, la firma de capital privado busca utilizar diversas estrategias para mejorar el valor de la compa\u00f1\u00eda<\/strong>. Estas estrategias pueden incluir mejorar las operaciones de la empresa, mejorar el equipo gerencial de la compa\u00f1\u00eda, darle acceso a la empresa a recursos monetarios para crecer, adquirir otras empresas en el sector y consolidarlas en una sola, entre otros.<\/p>\n

T\u00edpicamente, despu\u00e9s de un periodo de alrededor de 6 a\u00f1os, la firma de capital privado busca vender su participaci\u00f3n en la empresa<\/strong> y obtener en el proceso un retorno importante sobre el capital que hab\u00eda invertido inicialmente.<\/p>\n

Adem\u00e1s de buscar mejorar el valor de la empresa por medio de mejoras a sus operaciones, las firmas de capital privado buscan invertir en sectores que est\u00e1n creciendo<\/strong> para poder beneficiarse de la apreciaci\u00f3n de la empresa y venderla a un precio mas alto del que pag\u00f3 por ella unos a\u00f1os atr\u00e1s. Tambi\u00e9n, normalmente buscan utilizar herramientas de ingenier\u00eda financiera<\/strong> para aumentar sus retornos, y la herramienta favorita ha sido la deuda, lo cual nos trae (coincidencialmente?) al tema de las compras apalancadas o LBOs (leveraged buyouts).<\/p>\n

\"Diagrama<\/p>\n

Que es y c\u00f3mo funciona una compra apalancada?<\/h2>\n

El ejemplo m\u00e1s simple de c\u00f3mo funciona el principio detr\u00e1s de una compra palancada es pensar en la compra de una casa<\/a>. Digamos que el inversionista decide comprar una casa por US$100,000. Si compra la casa y \u00e9sta se aprecia un total de 5% en un a\u00f1o, al final del a\u00f1o la puede vender por US$105,000. En este caso habr\u00e1 obtenido un retorno del 5% sobre su capital invertido<\/strong>.<\/p>\n

Si por otro lado, decide hacer una \"compra apalancada\" de la casa<\/strong>, puede pedirle US$90,000 prestados al banco en invertir US$10,000 de su propio capital. Al cabo de un a\u00f1o cuando venda la casa por US$105,000 le paga US$92,700 al banco (asumiendo que el banco le presto a una tasa del 3%) y se queda con US$12,300, lo cual es un retorno del 23% sobre los US$10,000 de capital invertido<\/strong>. Si en lugar de comprar una casa compra 10 casas, puede obtener un retorno del 23% sobre los US$ 100,000 de su capital total y adem\u00e1s obtener el beneficio de la diversificaci\u00f3n<\/strong>, porque si algo va mal con una casa tiene otras 9 a las que les puede ir bien!<\/p>\n

Es evidente entonces que la combinaci\u00f3n de altos niveles de deuda a bajo costo y la apreciaci\u00f3n del activo en el que se invierte crean una mezcla de crecimiento de retornos explosiva<\/strong> para las firmas de capital privado y para sus inversionistas. Sin embargo, si alguno de estos factores falla las cosas pueden terminar en cat\u00e1strofe<\/strong>. Un ejemplo de estas cat\u00e1strofes es el LBO m\u00e1s grande de la historia (hasta el momento) en el cual en 2007 un consorcio de firmas de capital privado compr\u00f3 la empresa de energ\u00eda el\u00e9ctrica TXU en Estados Unidos. Desafortunadamente la recesi\u00f3n en Estados Unidos y los bajos precios del gas natural han despedazado las utilidades de TXU, y esta inversi\u00f3n ha tenido resultados tan malos para sus inversionistas que varios analistas esperan que termine siendo una de las bancarrotas mas espectaculares de la historia<\/a>.<\/p>\n

Funcionan las Compras Apalancadas (LBOs) en Am\u00e9rica Latina?<\/h2>\n

La respuesta corta a la pregunta de si funcionan los LBOs en America Latina es: si funcionan pero no son compras apalancadas, son solo compras<\/strong>, o LBOs sin la L. Es decir, en Am\u00e9rica Latina las compa\u00f1\u00edas de capital privado buscan hacerse al control de empresas utilizando mucha menos deuda que en un LBO normal, y buscan obtener retornos superiores por medio de mejoras a las operaciones y a la gerencia<\/a>, aprovechando el saludable crecimiento que est\u00e1n experimentando las econom\u00edas de la regi\u00f3n y por medio de la vieja y comprobada metodolog\u00eda de buscar comprar barato y vender caro.<\/p>\n

Hay diversas razones por las que normalmente se utilizan niveles de endeudamiento relativamente bajos en Am\u00e9rica Latina:<\/p>\n